歷時半年，河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（下稱“雙匯發(fā)展”）吸收合并母公司雙匯集團的計劃終于“水落石出”。

　　然而，在雙匯、金鑼、雨潤已形成的整個中國肉制品行業(yè)的三國鼎立中，金鑼近年增長比較明顯，而雙匯卻沒有把握好一些行業(yè)紅利和發(fā)展機會發(fā)展其核心業(yè)務，“內(nèi)憂外患”中其營收下滑的頹勢難改。

　　資產(chǎn)負債率抬高

　　7月14日，雙匯發(fā)展發(fā)布吸收合并雙匯集團暨關聯(lián)交易報告書（下稱“報告書”）顯示，本次吸收合并的發(fā)行方式為非公開發(fā)行，發(fā)行對象為羅特克斯有限公司（下稱“羅特克斯”），吸收合并對價為390.91億元，根據(jù)本次發(fā)行股份的價格19.79元/股測算，雙匯發(fā)展通過向交易對方新發(fā)行共計19.75億股A股股份支付本次吸收合并的全部對價，本次交易不涉及現(xiàn)金支付。

　　資料顯示，雙匯發(fā)展成立于1998年10月，公司經(jīng)營范圍包括畜禽屠宰，加工銷售肉類食品、肉類罐頭、速凍肉制品等。合并前雙匯集團是雙匯發(fā)展的控股股東，擁有其59.27%的股份，羅特克斯是雙匯發(fā)展的實際控制人，直接持有雙匯發(fā)展13.98%的股份，并通過全資子公司雙匯集團間接持有雙匯發(fā)展59.27%股份。

　　本次吸收合并交易完成后，雙匯發(fā)展為存續(xù)方，將承繼及承接雙匯集團的全部資產(chǎn)、負債、人員、業(yè)務、合同及其他一切權利與義務，雙匯集團將注銷法人資格，雙匯集團持有的雙匯發(fā)展19.56億股股份將被注銷，羅特克斯將成為雙匯發(fā)展的控股股東，持股比例73.41%。

　　對于本次交易的目的，雙匯發(fā)展在報告書中表示，一是有利于進一步聚焦肉業(yè)主業(yè)，二是有利于上市公司更好地落實“調(diào)結構、擴網(wǎng)絡、促轉型、上規(guī)?！钡陌l(fā)展戰(zhàn)略，三是有利于進一步優(yōu)化治理結構。

　　不過，業(yè)內(nèi)也有聲音認為，羅特克斯是雙匯集團的大股東，雙匯發(fā)展此次定增收購意在推動雙匯集團的整體上市。因為雙匯發(fā)展與雙匯集團合并為一個主體，可以簡化雙匯發(fā)展的所有權層次和結構，并加強大股東對雙匯發(fā)展的控制力，同時還可以減少不必要的人工等成本。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受《華夏時報》記者采訪時表示，雙匯整體戰(zhàn)略并不清晰，在整個應對市場等效率方面也是比較慢，這是其不看好雙匯未來發(fā)展的主要原因。

　　值得注意的是，吸收合并雙匯集團后，或會使上市公司的資產(chǎn)負債率抬高。相關數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，雙匯集團整體資產(chǎn)負債率為12.79%，剔除雙匯發(fā)展后的資產(chǎn)負債率為80.94%，交易完成后上市公司的資產(chǎn)負債率將由37.36%上升到40.06%。

　　營收下滑頹勢

　　除了雙匯集團持有的上市公司股權外，本次重組真正注入的增量實業(yè)資產(chǎn)只有漯河雙匯海櫻調(diào)味料食品有限公司、漯河雙匯意科生物環(huán)保有限公司、漯河雙匯計算機軟件有限責任公司、河南雙匯集團財務有限公司。而本屬于雙匯集團旗下的雙匯物流，則被“雪藏”，不在此次吸收合并的資產(chǎn)之列。

　　7月14日，雙匯發(fā)展發(fā)布關于中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會審核意見的回復中表示，雙匯發(fā)展對雙匯物流提供的運輸服務不存在依賴性，本次吸收合并未將雙匯物流注入上市公司符合雙匯發(fā)展聚焦肉業(yè)主業(yè)的發(fā)展目標，有利于雙匯物流自身競爭力的提升，也符合雙匯物流的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　雙匯發(fā)展“雪藏”雙匯物流是否真正為了聚焦主業(yè)不得而知，不過，雙匯物流是雙匯集團中凈利率最低的子公司。相關數(shù)據(jù)顯示，雙匯海櫻2017年—2018年的凈利率分別為10.63%、9.39%；雙匯意科同期凈利率分別為24.99%、24.72%；雙匯計算機同期凈利率分別為15%、14.32%；雙匯財務同期凈利率分別為52.52%、50.71%;雙匯物流同期凈利率則為4.35%、4.25%。

　　其實，自2017年開始，雙匯發(fā)展便陷入了營收下滑的通道。相關數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年第一季度，雙匯發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入分別為504.47億元、487.67億元和119.6億元，分別同比下滑2.7%、3.3%和0.28%。

　　然而近年來雙匯集團的成績單亦并不靚麗，相關數(shù)據(jù)顯示，2016年—2018年，雙匯集團營收分別為518億元、506億元、489億元，扣非凈利潤分別為41.1億元、40.1億元、46.5億元，業(yè)績增長緩慢。

　　此次吸收合并雙匯集團及一系列舉措，是否能使雙匯發(fā)展增厚業(yè)績，一舉改善其營收下滑的頹勢或有待市場進一步檢驗。

　　朱丹蓬分析認為，雙匯營收下滑與其在低溫以及中高端產(chǎn)品布局相對較慢有很大關系，其整個業(yè)務體系或存在運營不暢等問題，還有就是其高管辭職以及“創(chuàng)二代”接班等內(nèi)部原因，這或是整個雙匯在近兩年營收不斷下滑的關鍵因素。

　　關于雙匯發(fā)展涉及的相關問題，《華夏時報》記者電話聯(lián)系雙匯發(fā)展董秘辦，其工作人員以“無法回答”為由讓記者聯(lián)系雙匯發(fā)展公共關系中心，而公共關系中心工作人員讓記者聯(lián)系公關宣傳中心，該部門人員稱“無法電話回答記者問題”，要求記者發(fā)送采訪提綱至郵箱，記者向雙匯發(fā)展發(fā)送采訪提綱后，截至發(fā)稿時未收到該公司的相關回復。